アリババの企業価値について考えてみます。

個人的にはアリババは近い将来に世界の時価総額トップ３社くらいには入るんじゃないかと思っているのですが、現時点でどれだけのキャッシュフローを生み出しているかを元に、より具体的に考えてみたいと思います。

アリババのフリーキャッシュフローの推移は次のようになっています。

2013年の197億人民元（3236億円）から、2017年には687億元（1兆1303億円）へと急増しています。

年平均成長率を求めると38.32%となりました。このことから、今後5年間のフリーキャッシュフローの推移を予測してみます。

企業価値を計算するにあたり、割引率として中国長期国債利回り（3.596％）をそのまま用います。

これは、「フリーキャッシュフローの予測自体に幅を持たせることで、割引率にはベータなどのリスク分を含まなくて済むようにする」という考え方によるものです。

保守的ケース

まずは保守的なケース。この場合では、今後5年の平均フリーキャッシュフロー成長率を10％とし、その後の永久成長率を世界のGDP成長率とされる2.7%とします。

年	2018	2019	2020	2021	2022
予測FCF	756億6900万	832億3600万	915億5900万	1007億1500万	1107億8700万
現在価値	729億4794万2760	773億5730万1149	820億3254万8288	869億9101万011	922億4951万957
割引率		0.03596
永久成長率		0.027
継続価値		12兆6984億6529万178
企業価値		13兆1100億4360万3344

なんとこの保守的な試算でも、企業価値は13兆人民元（217兆円）となってしまいました。現在の時価総額が2.6兆元ですから、少なくとも5倍の価値がある計算になりました。

続いて、もう少し現実的な試算です。

このケースでは、今後のキャッシュフロー成長率をYoY20%とし、永久成長率を同じく2.7%とします。

年	2018	2019	2020	2021	2022
予測FCF	825億4800万	990億5800万	1188億6900万	1426億4300万	1711億7200万
現在価値	795億7957万3920	920億6184万2679	1065億102万1008	1232億566万5898	1425億3056万1253
割引率		0.03596
永久成長率		0.027
継続価値		19兆6198億2633万9285
企業価値		20兆1637億500万4044

20兆元（330兆円）となりました。やばい。

最後に、現在の成長スピードにかなり近い水準（YoY30%）で5年間進んだ場合を考えます。

年	2018	2019	2020	2021	2022
予測FCF	894億2700万	1162億5500万	1511億3200万	1964億7100万	2554億1200万
現在価値	862億1120万5080	1080億4427万2252	1354億714万8264	1696億9876万1136	2126億7506万1989
割引率		0.03596
永久成長率		0.027
継続価値		29兆2754億6026万7857
企業価値		29兆9874億9671万6577

企業価値はほぼ30兆元（496兆円）となりました。

現在の世界1位であるアップルの時価総額が80兆円ほどということを考えると、にわかには信じがたいことですが、現在のアリババの成長がどれだけ続くかによって同社の企業価値は大きく変わります。

その点に関して自分の頭で考えて、どれだけ強気なのかがアリババに対する評価のポイントと言えると思います。

個人的には、アリババの時価総額が1000億ドル、あるいは100兆円に達するのは時間の問題なのではと思います。

同社の高い収益性とすでに確立された圧倒的な競合優位性、そして中国経済の高い成長性を考えれば、5年後に世界の時価総額ランキングでトップとなっている可能性も小さくありません。

あるいは、同じくインターネット小売業のアマゾンなのではないかなーと個人的には夢想しております。